新股前瞻|特普科技:成人用品的快乐挡不住核心业务业绩波动

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经历了第一次递表失灵后,专门从事赛璐珞商品锻造的金融行业先行者Ancerville信息技术再次向联交所递交了挂牌上市提出申请。

网龙财经APP了解到,近日Ancerville信息技术向联交所递交主板挂牌上市提出申请,该子公司少脉2019年9月30日向联交所递表。Ancerville信息技术主要就专门从事赛璐珞商品锻造销售业务,主要就商品主要包括蕨科假脉、CT7525BBP、音箱侧板及音箱箱子等,制造培训基地位于中国珠海市佛山,按照销售收益计,该子公司2018年在赛璐珞音视频模块锻造市场占有率12%,金融行业排名第一。

该子公司于2002年开始赛璐珞金融行业的销售业务,到目前已发展近18年的时间,2019年总收入为5.96万港元,业绩预期并不平衡,2018及2019年总收入快速增长依次为-15.7%和34.5%,不过期中利润每年都有快速增长,盈利水准总体还是提高的。

成年人用具快速增长看点

Ancerville信息技术主要就有五类销售业务,依次是赛璐珞音视频模块、赛璐珞电子系统、和其它赛璐珞商品,客户主要包括海内外著名音视频国际品牌的原设备锻造商,部分音视频国际品牌直接向子公司订货赛璐珞音视频模块。该子公司的核心理念销售业务为赛璐珞音视频模块,以往总收入占比少于70%,2019年为75.4%,其次为赛璐珞电子系统,总收入占比23%。

从以往销售业务整体表现看,该子公司的核心理念销售业务赛璐珞音视频模块整体表现不平衡,其它赛璐珞商品总收入一直在放缓,而赛璐珞电子系统总收入持续强劲,上述五大商品近十年总收入A43EI235E快速增幅依次为3.58%、32.9%及-43%。即使赛璐珞电子系统整体表现了较高的快速增长水准,但因核心理念销售业务不平衡,使得总体总收入近十年A43EI235E快速增幅为6.5%。

赛璐珞音视频模块销售业务主要包括蕨科假脉、音箱箱子、CT7525BBP和液晶显示音箱模块,2018年及以前蕨科假脉和CT7525BBP卖的较为多,三款商品总收入占比少于50%,2019年有一些变化,CT7525BBP总收入锐减,而新商品液晶显示音箱模块总收入重大贡献了31.3%的总收入交易额,带动了该销售业务总收入恢复快速增长。

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Ancerville信息技术整体表现抢眼的销售业务为赛璐珞电子系统,主要就商品主要包括成年人用具及护发商品,主要就得力于成年人用具市场的高快速增长。2019年成年人用具商品总收入1.28万港元,近十年A43EI235E快速增幅31.7%,重大贡献销售业务板块93.9%,重大贡献总体总收入21.6%,较2016年提高7.5个基点。成年人用具无疑是该子公司最大的快速增长看点。

该子公司在广东佛山有三个制造培训基地,依次是Auron厂房、信宏厂房和光宏厂房。核心理念的赛璐珞音视频模块市场需求变动较为大,2019年五大厂房总体新增产能利用效率为86.7%,同比有所提高,但较2017年下降4.1个基点。而受益于成年人用具的市场需求猛增,赛璐珞电子系统新增产能利用效率急遽提高,2019年为76.7%,较2017年提高34.3个基点。

Ancerville信息技术客户依赖度较为高,前五大客户以往总收入重大贡献均少于80%,对最大客户也存在一定的依赖度,2019年前五大客户重大贡献总收入82.5%,最大客户重大贡献总收入34.2%。值得注意得是,该子公司前五大客户主要就为赛璐珞音视频模块客户,而上文也谈到该销售业务总收入的波动性,受五大客户市场需求变化影响较大。

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此外,该子公司主要就销售市场主要包括中国、美国和加拿大,其中中国市场目前仍为核心理念市场,但总收入占比急遽下降,2019年为56.1%,同比下降11.6个基点,美国及加拿大市场有一定的波动,其它国家总收入重大贡献急遽增加。2020年受卫生事件影响,美国地区较为严重,市场或受到较大影响,目前该地区总收入重大贡献18.4%。

小众市场成长空间小

Ancerville信息技术虽然业绩预期波动较大,且存在客户依赖风险和地区性风险,不过该子公司的盈利水准总体却是急遽走高的,2017/2018及2019年毛利率依次为18.7%、25.4%及25.8%,年内溢利率依次为5.07%、9.4%及8.46%。

以销售业务看,赛璐珞音视频模块、赛璐珞电子系统、和其它赛璐珞商品五大销售业务毛利率于2017-2019年总体上均有一定的提高,2019年毛利率依次为25.5%、26.8%及23.6%。

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该子公司的费用主要就为销售费用和行政费用,2019年销售费用率和行政费用率依次为2.23%和11.2%,较2018年保持平衡。该子公司财务费用较为少,主要就为有息债较低且基本为流动负债,2019年财务费用为0.027万港元,期间有1万港元的流动银行借款,融资成本为2.7%,以往看在2%左右波动。

此外,Ancerville信息技术的核心理念费用主要就为行政费用,网龙财经APP发现,行政费用里有一个会计科目非常吸睛,那便是款待费用。该子公司的每年的款待费用占比行政费用少于20%,2019年为1432.2万港元,占比达21.5%,比销售费用还高。该子公司没有披露研发费用情况,但声称重视研发,不过目前仅有8为研发员工,占比总员工仅为0.68%。

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该子公司财务状况尚可,杠杆水准急遽下降,2019年资产负债率下降至50%以下,流动比率保持在1倍的水准,勉强维持经营性的资产负债平衡,不过2019年该子公司拥有现金及等价物0.78万港元,同比下降了53.3%。该子公司以往保持流动有息负债1万港元左右,2019年占比流动资产25.2%。

从金融行业来看,Ancerville信息技术制造的商品中,核心理念的赛璐珞音视频模块商品属于小众市场,成长水准不高。2018年中国赛璐珞音视频模块(按出厂价计)销售总额为26.09万港元,出口总额为16.08万港元,近五年A43EI235E快速增幅依次为7.3%和7.6%。该子公司的赛璐珞电子系统商品金融行业市场也较为小众,2018年的市场规模仅为38万港元,近五年A43EI235E快速增幅18.6%。

综上内容,Ancerville信息技术业绩预期波动大,主要就为核心理念商品的市场需求波动,而这类商品集中在前五大客户,且客户集中度较为高,市场需求反应灵敏,存在最大客户依赖风险,该子公司成年人用具商品市场需求强劲,但该商品金融行业市场小众,成长空间有限。此外,该子公司盈利水准虽有提高,核心理念费用平衡,但存在款待费用过高的问题。

总之而言,该子公司所处小众市场,成长水准不高,发展潜力有限,即使通过联交所聆讯,预计投资者给的估值也不会很高,挂牌上市后提高空间也很有限。

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